Artikel: Long-short Fixed Income

(DWT 10/09/2005) Paramaribo - Beleggen in aandelen kan lastig zijn. Er zijn echter andere beleggingsklasse waarin belegd kan worden. Obligaties, schuldbewijzen in bedrijven of landen of andere supranationale overheden, zijn daar voorbeelden van. Obligaties worden door velen TEN ONRECHTE ervaren als veilig en waardevast. De obligatiebeleggers in Argentinië, Parmalat of Ahold kunnen daar over meepraten.

Beleggen in obligaties kan dat op meerdere manieren. De simpelste strategieën zijn de long en short beleggingen in obligaties.

Long beleggingen

Long gaan betekent simpelweg obligatie kopen en houden. De doelstelling is om laag in te kopen en hoog te verkopen en in de tussentijd ook couponrente te ontvangen.

Short beleggingen

Short gaan: hier wordt geanticipeerd op een dalende obligatiemarkt. Als een investeerder verwacht dat de koers van een obligatie zal gaan dalen dan leent hij deze obligatie van een bank. De obligatie verkoopt hij vervolgens aan de markt (stel voor 10 euro). De koers daalt, laten we zeggen naar 7 euro. De investeerder koopt vervolgens de obligatie tegen deze lagere koers om de obligatie vervolgens weer aan de uitlener terug te geven. De investeerder heeft de obligatie verkocht voor 10, teruggekocht voor 7 en houdt 3 euro onder de streep over.

Andere strategieën

Anders dan de eerder genoemde strategieën zijn de Arbitrage en Opportunistische strategieën. Arbitrage strategie betekent het beleggen in een of meerdere obligatie waardepapieren en tegelijkertijd jezelf beschermen tegen het onderliggende marktrisico door simultaan in andere obligatie waardepapieren te beleggen. De fondsmanagers proberen winstmogelijkheden te benutten die ontstaan door kleine prijsverschillen terwijl ze verwaarloosbare risico’s nemen ten opzichte van renteontwikkelingen en andere marktrisico’s. In veel gevallen zal een manager een positie innemen en tegelijkertijd short gaan in soortgelijke waardepapieren maar wel met een historische of mathematische link. Een voorbeeld is om bij mogelijke rente stijgingen short te gaan in langlopende waardepapieren en long te gaan in kortlopende waardepapieren. Als de historische of mathematische relatie tijdelijk wordt verstoord door een gebeurtenis, markt voorkeur of andere exogene shockgebeurtenis waardoor de vraag en/of aanbod van de waardepapieren een ongebruikelijke beweging maakt, dan zullen de fondsmanagers er dan vaak profijt van willen maken. Middels hun mathematische modellen kunnen ze de kansen op zulke abnormaliteiten goed inschatten. Managers maken dus winst als na een dergelijke gebeurtenis de markt weer terugveert naar de normaal positie. Het is heel moeilijk om substantiële winst in obligaties te genereren op basis van renteontwikkelingen. Daarom zullen de meeste managers proberen om rente neutraal te beleggen. Ze moeten het uiteindelijk hebben van hun inzichten om winsten te genereren door prijsverschillen in hun voordeel uit te spelen. Omdat deze prijsverschillen ontstaan door renteontwikkelingen, bewegelijkheidcurven, verwachte cashflow, veranderingen in credit ratings en andere kwantificeerbare gebeurtenissen zullen de meeste managers vaak gebruikmaken van zeer uitgebreide rekenmodellen.

Bij opportunistische strategie zal men gebruikmaken van dezelfde instrumenten maar hoeven de verschillende obligatiewaarden niet gerelateerd zijn. De strategie mag gebruikmaken van bijvoorbeeld richting of relatieve evaluatie van de verschillende obligatiesectoren en geografische locaties.

Een veel gebruikte obligatiefonds is het Low Volatility fonds 4. Met een gemiddeld jaarrendement van 12,1% en een bewegelijkheid van 1,8%, behoort ze tot de best in haar categorie. Haar referentie-index, de JP Morgan Global Government Bond Index, heeft een gemiddeld jaar rendement van 5,9% bij een bewegelijkheid van 6,6% gerealiseerd. LVS4 geeft meer dan 100% meer rendement en 67% minder risico. Willen wij niet allemaal winnen zonder risico te lopen? De strategie die deze manager hanteert is een mix van de vier bovenstaande strategieën. De resultaten spreken voor zich!

LVS 4	Jan	Feb	Mrt	Apr	Mei	Jun	Jul	Aug	Sept	Oct	Nov	Dec	YTD
1997	1,18%	0,99%	0,62%	1,31%	1,19%	1,06%	1,15%	0,98%	1,76%	0,96%	1,29%	0,79%	14,11%
1998	0,87%	0,85%	1,32%	1,66%	1,40%	1,38%	1,27%	0,91%	0,81%	0,71%	1,02%	1,50%	14,58%
1999	0,82%	0,75%	0,82%	1,52%	0,84%	1,04%	1,00%	1,01%	0,63%	1,06%	1,84%	1,68%	13,80%
2000	1,38%	1,40%	0,53%	0,84%	0,89%	1,07%	0,72%	1,09%	0,76%	0,74%	0,79%	0,46%	11,19%
2001	1,54%	1,22%	0,70%	0,87%	0,90%	0,89%	0,81%	1,13%	-0,57%	0,99%	0,61%	0,52%	10,03%
2002	0,76%	0,56%	0,86%	0,98%	0,73%	-0,58%	0,06%	0,33%	0,18%	0,33%	0,56%	0,71%	5,60%
2003	1,63%	0,69%	0,78%	1,77%	1,14%	0,99%	0,84%	0,72%	1,11%	1,40%	1,05%	1,68%	14,70%
2004	1,58%	0,75%	0,29%	0,84%	0,21%	0,44%	0,18%	0,34%	0,76%	0,68%	1,32%	2,26%	10,17%
2005	0,07%	0,94%	0,07%	0,50%	0,11%	0,81%	1,01%	0,00%	0,00%	0,00%	0,00%	0,00%	2,54%

© Drs Robin Bonnerjee, Sares Invest (saresinvest@incartrust.com)
InCar Trust is aanspreekpunt voor Sares Invest in Suriname en het Caribische gebied